“資本的寒冬真的來(lái)了”，這或許是創(chuàng)業(yè)者和投資人在2018年聽(tīng)到最多的一句話。但從投融資數(shù)據(jù)來(lái)看，“寒冬”一詞并不適用于生物技術(shù)領(lǐng)域。2018年，全球生物技術(shù)領(lǐng)域投資總額超過(guò)388.01億美元，我國(guó)生物技術(shù)領(lǐng)域融資總額達(dá)309億元人民幣。

　　筆者通過(guò)整理融資數(shù)據(jù)，找到其中最為活躍的10家投資機(jī)構(gòu)（見(jiàn)表），對(duì)他們2018年在國(guó)內(nèi)的投資行為進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

　　紅杉中國(guó)：重視海外背景

　　紅杉中國(guó)成立于2005年，由沈南鵬與紅杉資本共同創(chuàng)辦。紅杉中國(guó)專注于科技/傳媒、醫(yī)療健康、消費(fèi)品/服務(wù)、工業(yè)科技四個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)。2018年，紅杉中國(guó)在醫(yī)療領(lǐng)域出手21次，參與生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資9次，人工智能(AI)、抗體藥物/靶向藥物是他們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

　　在2018年紅杉中國(guó)的投資額中，抗體藥物/靶向藥物、人工智能的投資占比均為23%。從其投資足跡來(lái)看，紅杉中國(guó)相信人工智能最終能夠化身為類似互聯(lián)網(wǎng)一樣的工具，滲透各個(gè)行業(yè)。從其投資的企業(yè)來(lái)看，依圖、推想科技將AI用于醫(yī)學(xué)影像；深度智耀、晶泰科技將AI與藥物研發(fā)結(jié)合；藥明明碼則致力于用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)加快基因組學(xué)落地的腳步。

　　相比本土企業(yè)，紅杉中國(guó)更青睞具有海歸背景或國(guó)外藥廠背景的企業(yè)。比如其投資的基石藥業(yè)，管理團(tuán)隊(duì)全部具有海外制藥巨頭從業(yè)背景；天演藥業(yè)羅培志，更是曾被諾華和默沙東爭(zhēng)搶的抗體藥物領(lǐng)域的“大咖”；藥明明碼、藥明巨諾則有藥明康德背景……從投資輪次來(lái)看，紅杉中國(guó)更多地投入在B輪和C輪期間偏后期，被投企業(yè)大多是某一前沿細(xì)分領(lǐng)域的潛在領(lǐng)軍者。

　　禮來(lái)亞洲：鐘愛(ài)抗腫瘤藥物

　　禮來(lái)亞洲基金是禮來(lái)制藥在上海成立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，主要投資亞洲地區(qū)（尤其是中國(guó)）生命科學(xué)領(lǐng)域最具潛力的新興企業(yè)。該基金是首個(gè)由跨國(guó)制藥企業(yè)在中國(guó)成立的生物制藥風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。成立12年來(lái)，禮來(lái)亞洲投資了百奧維達(dá)、浙江貝達(dá)藥業(yè)、南通聯(lián)亞藥業(yè)等 30余家企業(yè)。

　　2018年，禮來(lái)亞洲在中國(guó)一共投資8次，主要集中在醫(yī)藥領(lǐng)域。他們偏愛(ài)A輪、B輪的公司，除鹍遠(yuǎn)基因以外，其余被投企業(yè)全部都從事抗體藥物/靶向藥物研發(fā)。

　　在被投企業(yè)中，科望生物在2018年先后完成了兩輪融資，禮來(lái)亞洲都參與其中。這是一家旨在引領(lǐng)全球腫瘤免疫2.0革命的生物技術(shù)公司，目前已形成12條覆蓋腫瘤免疫治療各重要領(lǐng)域的自主研發(fā)產(chǎn)品管線。從A輪獨(dú)家投入到A+與高瓴和鼎暉的合作，禮來(lái)亞洲一路偕行，足見(jiàn)其對(duì)科望生物寄予厚望。

　　另外兩家被投企業(yè)奕安濟(jì)世和邁博斯生物在2019年1月合并成立Transcenta Holding (以下簡(jiǎn)稱Transcenta)。奕安濟(jì)世的創(chuàng)始人趙奕寧也是禮來(lái)亞洲基金的合伙人。邁博斯生物專注于創(chuàng)新生物藥發(fā)現(xiàn)、臨床研究和商業(yè)化開(kāi)發(fā)，目前已建立起由創(chuàng)新首仿藥和快速改進(jìn)型抗體藥物組成的豐富產(chǎn)品管線；奕安濟(jì)世主要從事設(shè)計(jì)和創(chuàng)新生物工藝技術(shù)應(yīng)用，以加速生物制劑的研發(fā)和生產(chǎn)。新成立的Transcenta具備生物藥研發(fā)、生產(chǎn)等全流程整合能力，并在蘇州設(shè)有藥物發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)化研究中心，在杭州擁有工藝與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中心和生產(chǎn)基地，在上海、北京和美國(guó)波士頓分別設(shè)有臨床研究中心。

　　值得注意的是，這幾家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)全部與腫瘤治療相關(guān)。眾所周知，禮來(lái)制藥本身的業(yè)務(wù)主要在糖尿病治療領(lǐng)域。2019年1月，禮來(lái)對(duì)Loxo的收購(gòu)被視為進(jìn)軍抗腫瘤業(yè)務(wù)的里程碑事件。

　　其實(shí)早在2010年初，禮來(lái)亞洲基金就對(duì)非小細(xì)胞肺癌靶向藥物研發(fā)處于三期臨床的貝達(dá)藥業(yè)進(jìn)行了A輪投資，這也是禮來(lái)亞洲近10年來(lái)最重要的一筆投資。2016年貝達(dá)藥業(yè)上市，賬面退出回報(bào)為18.53倍。2015年，禮來(lái)與信達(dá)藥業(yè)達(dá)成了3個(gè)腫瘤免疫治療雙特異性抗體藥物的開(kāi)發(fā)合作協(xié)議，里程碑付款總金額超過(guò)10億美元。信達(dá)藥業(yè)也是早年禮來(lái)亞洲投資的公司之一。

　　禮來(lái)亞洲的投資邏輯向來(lái)是尋找在中國(guó)某一領(lǐng)域有成為領(lǐng)軍者潛力的創(chuàng)新企業(yè)，并且具備與國(guó)際先進(jìn)水平競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。由此可見(jiàn)，禮來(lái)亞洲不僅僅是一個(gè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，它也在為禮來(lái)制藥尋找合作機(jī)會(huì)，從而與自身業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

　　2019年開(kāi)年不到3個(gè)月，禮來(lái)亞洲又向燃石醫(yī)學(xué)、博雅輯因兩家企業(yè)投資。前者為腫瘤基因檢測(cè)服務(wù)商，后者是一家基因治療企業(yè)。

　　君聯(lián)資本：關(guān)注創(chuàng)新與成長(zhǎng)

　　君聯(lián)資本是聯(lián)想控股旗下的專業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)，其在管美元及人民幣基金總規(guī)模超過(guò)400億元人民幣，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新與成長(zhǎng)。醫(yī)療/醫(yī)藥領(lǐng)域是君聯(lián)資本投資的重要組成部分，生物醫(yī)藥技術(shù)則是他們的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

　　公開(kāi)資料顯示，君聯(lián)資本2018年在醫(yī)療/醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)行了14次投資，主要集中在生物技術(shù)和人工智能領(lǐng)域，其中投資生物醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)6家。

　　君聯(lián)資本是國(guó)內(nèi)最早一批布局單克隆抗體藥物的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，他們成功在第一波風(fēng)口之前搶先完成了布局。而在PD-1等位點(diǎn)已經(jīng)成為“紅?！钡慕裉?，他們投資的目標(biāo)早已轉(zhuǎn)移到基因治療、小核酸藥物、免疫療法以及其他更為前沿的抗體藥物領(lǐng)域。

　　君聯(lián)資本更偏向于A、B輪次的項(xiàng)目，但是對(duì)于好的項(xiàng)目，他們也愿意為其破例。

　　上海細(xì)胞集團(tuán)是一家細(xì)胞治療企業(yè)，是在上海市科委批準(zhǔn)建立的市級(jí)工程技術(shù)研究中心基礎(chǔ)上建立的高科技公司。君聯(lián)資本自B輪開(kāi)始對(duì)其投資，在2018年的兩輪投資中也均有參與。

　　信達(dá)藥業(yè)是君聯(lián)資本投資的最早一批企業(yè)，作為早期技術(shù)投資人，君聯(lián)資本通常不會(huì)參與最后C輪階段。但能夠在單抗藥物上與國(guó)外巨頭一決雌雄的企業(yè)實(shí)屬少見(jiàn)，最后信達(dá)藥業(yè)IPO募資，君聯(lián)資本也有參與。

　　君聯(lián)資本參與C輪的還有CRO（合同研發(fā)組織）企業(yè)賽賦醫(yī)藥。在君聯(lián)資本看來(lái)，CRO企業(yè)是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)者，也是必不可少的一部分。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，第一波福利將體現(xiàn)在CRO企業(yè)身上。所以從藥明康德到康龍化成，君聯(lián)資本布局了國(guó)內(nèi)CRO領(lǐng)域的兩家龍頭企業(yè)，賽賦醫(yī)藥或許是他們下一個(gè)重點(diǎn)孵化對(duì)象。

　　弘暉資本：青睞早期成長(zhǎng)性項(xiàng)目

　　弘暉資本是一家專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資基金，專注于醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)療器械和生物制藥投資。其在2018年共進(jìn)行了12筆投資，其中6筆投向了生物醫(yī)藥公司，主要在天使輪和A輪期間。

　　從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，弘暉資本跨越了抗體藥物、免疫治療、微生物組學(xué)等時(shí)下熱門(mén)領(lǐng)域，2018年參與了兩個(gè)天使輪項(xiàng)目，分別是勁方醫(yī)藥和弈柯萊生物。免疫治療企業(yè)勁方醫(yī)藥成立于2017年，其天使輪規(guī)模就達(dá)上億元。該公司在2018年完成了天使輪和A輪兩輪融資，弘暉資本都參與其中。弈柯萊是上海的一家生物技術(shù)公司，主要從事生物催化和合成生物學(xué)方法的研究與開(kāi)發(fā)。弘暉資本于2018年6月對(duì)其進(jìn)行了獨(dú)家投資。目前該公司已建立國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的酶庫(kù)，在酶的篩選、改造、定向進(jìn)化、發(fā)酵、固定化以及酶催化反應(yīng)的規(guī)?；a(chǎn)上積累了大量經(jīng)驗(yàn)。

　　回顧此前弘暉投資的一些項(xiàng)目，如開(kāi)拓藥業(yè)、吉?jiǎng)P基因均屬于早期技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)航企業(yè)，從中可以看出，弘暉資本更傾向于投資早期具有成長(zhǎng)性的項(xiàng)目，他們通常在風(fēng)口來(lái)臨前搶先完成布局，在市場(chǎng)還呈“藍(lán)海”時(shí)找到領(lǐng)航企業(yè)。

　　通和毓承：強(qiáng)調(diào)全球化視野

　　2017年5月，通和資本與毓承資本合并成立通和毓承，兩支具有全球化視野的專業(yè)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，共同打造關(guān)注全球前沿創(chuàng)新科技的醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)基金。

　　通和毓承關(guān)注醫(yī)療器械、診斷設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療IT、醫(yī)療人工智能等子行業(yè)。2018年，這家機(jī)構(gòu)參與了9次國(guó)內(nèi)交易，其中6次與生物醫(yī)藥相關(guān)，免疫治療是其投資最多的領(lǐng)域。投資的基石藥業(yè)，主要從事免疫抑制劑藥物研發(fā)；禮進(jìn)生物、同潤(rùn)藥業(yè)都從事免疫治療研究；投資的唯一一家液體活檢企業(yè)仁東醫(yī)學(xué)，主要關(guān)注腫瘤免疫全流程服務(wù)。

　　通和毓承的投資輪次大多在A輪和B輪，他們關(guān)注早期和成長(zhǎng)期的創(chuàng)新企業(yè)。

　　除了國(guó)內(nèi)，通和毓承在海外的布局更為前沿。在2018年的交易中，他們投資了抗衰老藥物、免疫治療等領(lǐng)域的公司。通和毓承一直強(qiáng)調(diào)全球化視野，整理發(fā)掘全球創(chuàng)新技術(shù)，并創(chuàng)建了中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。

　　通和毓承負(fù)責(zé)人認(rèn)為，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）應(yīng)該考慮主動(dòng)投資，具體來(lái)說(shuō)分為兩種：一種是VC自己成立公司，找到一個(gè)明確的未被滿足的臨床需求，組建管理層，引進(jìn)產(chǎn)品線；第二種是投資已有一定規(guī)模的公司，幫助這樣的公司提升價(jià)值， 比如引進(jìn)產(chǎn)品線。通和毓承合伙人朱忠遠(yuǎn)曾對(duì)媒體表示，通和毓承資本的一個(gè)特色是Find and Found, 即在美國(guó)找、在中國(guó)建。這種模式目前在國(guó)內(nèi)還不多見(jiàn)。他們希望公司在創(chuàng)立初期就有足夠的資金，讓創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)專心做藥。（作者：動(dòng)脈新醫(yī)藥 周夢(mèng)亞）